盛科通信-U(688702)2025年一季度财报深度分析
一、核心财务数据
指标 2025Q1 同比变化 环比变化
营业收入(亿元) 2.20 -12.3% -18.7%
归母净利润(亿元) -0.20 亏幅扩大150.4% -
毛利率 44.1% +6.1% +0.5%
研发费用率 49.6% +12.9% +13.8%
二、经营亮点与挑战

1. 毛利率持续提升: 2025Q1毛利率达44.1%,创历史新高,主要得益于高端产品放量及成本优化策略见效。以太网交换芯片/模组/交换机单位成本同比分别下降9.8%/5.9%/14.5%。

2. 高端产品突破: 公司800G端口速率、12.8T及25.6T交换容量的高端旗舰芯片已实现小批量交付,技术指标达到国际先进水平,正加速客户导入。

3. 研发投入加码: 2025Q1研发费用率高达49.6%,同比提升12.9个百分点,反映公司持续强化在高速率交换芯片领域的技术壁垒。

主要挑战: 营收同比下滑12.3%,主要受中低端产品线需求波动影响;净利润亏损幅度同比扩大150.4%,研发高投入短期压制盈利表现。

三、产品结构分析
产品类别 2025Q1收入(亿元) 同比变化 销量变化 ASP变化
以太网交换芯片 8.40 +4.3% +11.4% -5.2%
模组 1.30 +5.5% -24.2% +10.6%
交换机 1.00 -16.1% +17.7% -2.9%

注:产品结构数据为2024年度,2025Q1详细拆分暂未披露,但高端产品占比提升趋势明确。

四、投资价值评估

战略定位: 公司作为国产交换芯片龙头,产品覆盖100Gbps~2.4Tbps交换容量及100M~400G端口速率,已进入新华三、锐捷网络等主流设备商供应链。

行业机遇: AI算力需求爆发推动高速交换芯片市场扩容,国产替代加速下,公司有望在高端市场突破博通、迈威尔垄断。

风险提示: (1) 研发成果转化不及预期;(2) 客户集中度较高;(3) 行业竞争加剧导致价格压力。

机构观点: 主流券商维持"增持"评级,目标价79.86元(当前价66.28元),看好2025-2026年高端产品放量带来的业绩拐点。