| 指标 | 2025Q1 | 同比变化 | 环比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 2.20 | -12.3% | -18.7% |
| 归母净利润（亿元） | -0.20 | 亏幅扩大150.4% | - |
| 毛利率 | 44.1% | +6.1% | +0.5% |
| 研发费用率 | 49.6% | +12.9% | +13.8% |
1. 毛利率持续提升： 2025Q1毛利率达44.1%，创历史新高，主要得益于高端产品放量及成本优化策略见效。以太网交换芯片/模组/交换机单位成本同比分别下降9.8%/5.9%/14.5%。
2. 高端产品突破： 公司800G端口速率、12.8T及25.6T交换容量的高端旗舰芯片已实现小批量交付，技术指标达到国际先进水平，正加速客户导入。
3. 研发投入加码： 2025Q1研发费用率高达49.6%，同比提升12.9个百分点，反映公司持续强化在高速率交换芯片领域的技术壁垒。
主要挑战： 营收同比下滑12.3%，主要受中低端产品线需求波动影响；净利润亏损幅度同比扩大150.4%，研发高投入短期压制盈利表现。
| 产品类别 | 2025Q1收入（亿元） | 同比变化 | 销量变化 | ASP变化 |
|---|---|---|---|---|
| 以太网交换芯片 | 8.40 | +4.3% | +11.4% | -5.2% |
| 模组 | 1.30 | +5.5% | -24.2% | +10.6% |
| 交换机 | 1.00 | -16.1% | +17.7% | -2.9% |
注：产品结构数据为2024年度，2025Q1详细拆分暂未披露，但高端产品占比提升趋势明确。
战略定位： 公司作为国产交换芯片龙头，产品覆盖100Gbps~2.4Tbps交换容量及100M~400G端口速率，已进入新华三、锐捷网络等主流设备商供应链。
行业机遇： AI算力需求爆发推动高速交换芯片市场扩容，国产替代加速下，公司有望在高端市场突破博通、迈威尔垄断。
风险提示： (1) 研发成果转化不及预期；(2) 客户集中度较高；(3) 行业竞争加剧导致价格压力。
机构观点： 主流券商维持"增持"评级，目标价79.86元（当前价66.28元），看好2025-2026年高端产品放量带来的业绩拐点。
