注：剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比减少9.49%，扣非净利润同比增长3.13%。

1. 营收端承压 ：一季度营收同比下降2.97%，主要受第十批集采政策影响及市场竞争加剧导致。环比2024Q4下降1.35%，显示短期增长动能不足。

2. 利润端显著下滑 ：归母净利润同比下滑19.22%，主要因素包括：

• 政府补助同比减少
• 股权激励费用计提（约2012万元）
• 研发投入持续高位（占营收21.31%）

3. 现金流压力 ：经营活动现金流同比下降31.90%，反映应收账款周期延长或采购支付增加。

1. 麻醉镇痛领域 ：2024年收入4.63亿元（+26%），依托考昔片稳健增长，舒更葡糖钠注射液表现突出。

2. 心脑血管领域 ：2024年收入4.54亿元（+23%），比索洛尔片和硫酸氢氯吡格雷为主要驱动力。

3. 创新药布局 ：研发投入2.9亿元（占营收21.31%），新药研发占比近30%，在成都、上海设立6个药物研究院。

1. 集采政策持续影响核心产品价格体系

2. 创新药研发投入高、周期长，短期拖累业绩

3. 股权激励费用2025年预计仍将影响利润表现

4. 二级市场表现：4月25日财报发布后股价单日下跌11.80%

1. 增量品种 ：富马酸比索洛尔、布洛芬注射液等产品有望贡献新增量。

2. 并购战略 ：通过BD合作加速创新药布局，参股创新药孵化公司。

3. 国际化 ：原料药海外销售稳定增长，符合国际标准的研发平台逐步完善。