百利天恒(688506)2025年一季度财报深度分析
一、核心财务数据
指标 2025年Q1 同比变化
营业总收入 6,744万元 -98.77%
归母净利润 -5.31亿元 -110.62%
扣非净利润 -5.57亿元 -111.14%
毛利率 49.35% -
经营现金流净额 -4.9亿元 -
注:同比变化基于2024年同期数据计算
二、业绩变动原因分析

1. 收入大幅下滑 :主要由于2024年一季度确认了大额知识产权授权收入(8亿美元预付款),而2025年同期无类似大额收入确认。

2. 研发投入增加 :公司持续加大创新药研发投入,特别是BL-B01D1的全球注册性临床试验推进,导致研发费用显著上升。

3. 商业化进程:核心产品BL-B01D1虽已启动首个海外注册临床,但尚未形成规模化销售收入。

三、核心产品进展

1. BL-B01D1 :全球首创EGFR×HER3双抗ADC药物,已与百时美施贵宝(BMS)达成合作:

2. BL-M11D1:预计2025年下半年公布临床数据,潜在市场规模15-20亿美元。

四、机构观点与估值

1. 东吴证券:给予"买入"评级,看好研发管线价值。

2. 海通国际:目标价299.4元(当前股价191.73元),上涨空间56.16%。

3. 盈利预测:2025年归属净利润预计0.66亿元(2024年为36.58亿元)。

4. 风险提示:研发不及预期、市场竞争加剧、政策变动等。

五、投资建议

1. 长期价值 :关注BL-B01D1全球临床进展及商业化潜力。

2. 短期波动:业绩受研发投入影响较大,需容忍阶段性亏损。

3. 催化剂:2025年关键临床数据发布、国际合作进展等。