公司2025年一季度呈现明显的"增收不增利"特征：

• 营业收入实现2.27亿元，同比增长7.3%，显示业务规模仍在扩张
• 但归母净利润亏损1,495.02万元，同比由盈转亏，下滑幅度高达1,661.37%
• 毛利率36.94%，同比下降7.77个百分点，反映原材料成本或生产效率问题
• 净利率-6.59%，同比恶化1,555.08个百分点，盈利能力显著下降

主要原因包括：

1. 研发投入大幅增加 ：研发费用7,765.71万元，同比增长42.74%，占营收比例高达34.21%
2. 人力成本上升 ：职工薪酬增长明显
3. 存货积压 ：存货同比增加85.47%，可能影响资金周转效率

关键观察：

• 货币资金大幅减少61.75%至4.51亿元，需关注短期偿债能力
• 存货同比激增85.47%，可能面临存货跌价风险
• 经营性现金流虽仍为负，但同比改善33.0%，显示营运效率有所提升

投资要点：

1. 公司当前估值水平较高，反映市场对其技术领先地位的认可
2. 短期业绩承压，但研发投入有望转化为长期竞争优势
3. 需密切关注存货周转和现金流改善情况
4. 建议投资者关注： 研发成果转化进度、成本控制措施、下游需求变化