万润新能2025年一季度财报深度分析

核心财务数据

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入	22.78亿元	+97.3%
归母净利润	-1.56亿元	-19.83%
毛利率	2.66%	+3.51个百分点
净利率	-7.1%	+42.49%
经营活动现金流	-4.65亿元	同比减少11.14亿元

业务表现分析

公司 磷酸铁锂出货量同比增长138% ，主要受益于下游动力电池领域磷酸铁锂渗透率提升（一季度装车量占比达80.8%）及储能领域需求增长（磷酸铁锂电池占比超90%）。

已与 比亚迪、宁德时代 等头部企业建立稳定合作，市场份额显著提升。

产能利用率处于较高水平，排产实现同比大幅增长。

财务健康度评估

资产结构变化：

• 货币资金增加25.06%，但 流动比率仅0.81 ，短期偿债压力明显
• 存货增加40.4%，需关注库存周转效率

负债风险：

• 有息资产负债率达42.14% ，财务费用压力较大
• 短期借款增加16.82%，长期借款减少13.87%，债务结构短期化

关键问题与展望

增收不增利 ：尽管营收翻倍，但净利润亏损扩大，反映 成本控制能力不足 。

现金流持续恶化：连续三年经营性现金流为负， 货币资金/流动负债仅44.85% ，存在资金链风险。

行业机遇：动力电池与储能市场需求持续增长，公司技术路线符合主流趋势。

分析师预期：市场普遍预测2025年全年净利润4.51亿元（对应EPS 3.58元），当前 市盈率（TTM）为-4.9倍 。

投资建议

短期：关注 二季度毛利率能否持续改善 及经营性现金流转正信号。

中长期：需验证产能扩张效益与客户订单稳定性，建议密切跟踪：

1. 磷酸铁锂价格走势对毛利率的影响
2. 债务结构优化进展
3. 与头部客户的合作深度