净利润增速显著低于营收增速的主要原因：

• 销售费用率提升至6.84%（同比+1.49个百分点）
• 管理费用率提升至8.52%（同比+0.90个百分点）
• 研发费用率提升至4.10%（同比+0.13个百分点）

1. 市场拓展成效显著 ：硬质合金、油服类产品收入稳健增长

2. 并购贡献 ：新增锑玛工具和Drillco公司并表收入（剔除并表因素后收入同比+15.89%）

3. 海外布局加速 ：2024年参加13个国际展会，迪拜子公司覆盖中东及非洲市场

4. 产品矩阵完善 ：通过并购获得牙轮钻头、顶锤式凿岩钎具、潜孔钻具三大主流产品自有品牌

1. 商誉风险 ：商誉较上年末增加100.79%，占总资产比重上升2.95个百分点

2. 费用压力 ：销售费用快速增长可能持续影响短期利润率

3. 存货增长 ：存货较上年末增加29.05%，需关注周转效率

4. 国际竞争 ：海外市场拓展面临国际巨头的竞争压力

基于2025年一季度表现，公司呈现以下特征：

• 营收增长强劲 ，显示市场拓展战略有效
• 短期利润承压，但 扣非净利润增速优于归母净利润
• 现金流显著改善 ，经营质量提升
• 海外布局和产品矩阵完善为 中长期增长奠定基础

当前估值水平：市盈率(TTM)约20.75倍，市净率约1.7倍，市销率约1.91倍。

建议投资者关注公司海外市场拓展进度和费用控制情况，中长期成长性值得期待。