康希诺（688185）2025年一季度财报深度分析

核心财务指标

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入	1.37亿元	+20.02%
归母净利润	-1154.54万元	亏损收窄93.21%
毛利率	82.69%	+38.87%
三费占比（销售/管理/财务）	71.05%	+34.72%
每股收益（EPS）	-0.05元	+92.75%

经营亮点与风险

积极进展：

• 曼海欣®四价流脑结合疫苗 市场占有率持续提升，成为收入增长主要驱动力
• 研发效率显著改善：研发投入同比下降28.48%，占营收比例减少43.96个百分点
• 获得政府专项补助及国际资金支持，其他收益大幅增加
• 经营性现金流同比改善87.24%，现金流压力有所缓解

潜在风险：

• 三费占比高达71.05%，显示运营成本控制仍需优化
• 有息资产负债率达25.22%，需关注债务结构
• 近3年经营性现金流均值为负值（-64.92%流动负债）
• 证券研究员普遍预期2025全年亏损3400万元，业绩压力仍存

业务与战略分析

公司继续坚持 研发驱动 战略，重点产品表现：

• 流脑疫苗系列 ：受益于国内流脑发病率缓慢上升趋势，四价结合疫苗临床优势明显
• 百白破疫苗 ：国家将接种时间提前至2月龄，政策利好产品放量
• 13价肺炎疫苗 ：被视为潜在重磅产品，对标辉瑞PCV13的市场表现
• 国际合作 ：与Ocugen等国际伙伴的合作取得实质性进展

行业政策方面，疫苗大会释放信号可能推动二类苗纳入医保支付，若落地将显著改善行业生态。

机构持仓与市场预期

招商中证1000增强策略ETF为最大持仓基金（规模3.06亿元），反映机构对创新疫苗标的的长期配置价值认可。

当前股价57.14元（截至2025年4月30日），市场关注点：

• 短期：百白破疫苗优先审评进度（预计2025年7月获批）
• 中期：13价肺炎疫苗的商业化潜力
• 长期：mRNA技术平台与国际合作项目的变现能力