1. 核心产品特瑞普利单抗表现强劲： 国内市场销售收入约4.47亿元，同比增长45.72%，成为主要收入增长驱动力。新适应症获批及市场渗透率提升推动产品放量。

2. 研发管线持续优化： 研发投入同比增长26.89%，反映公司坚持创新驱动战略。临床阶段项目进展顺利，包括肿瘤免疫联合疗法及新冠中和抗体的国际多中心临床试验。

3. 运营效率提升： 销售费用率同比下降3.2个百分点，管理费用控制成效显现，"提质增效"策略初见成效。

1. 持续亏损压力： 尽管亏损收窄，但尚未实现盈利转正，现金流状况需密切关注。

2. 市场竞争加剧： PD-1抑制剂赛道竞争白热化，医保谈判价格压力可能影响未来利润率。

3. 研发风险： 高研发投入转化为商业化成果存在不确定性，临床失败风险需纳入评估。

短期： 营收增长超预期显示商业化能力提升，但需警惕二级市场对持续亏损的担忧情绪。

中长期： 关注：①特瑞普利单抗海外拓展进度；②临床管线数据读出；③盈亏平衡点实现路径。

注：以上分析基于已披露的2025年一季度报告数据，不构成投资建议。