收入下滑原因： 公司一季度营业收入同比下降33.7%，主要由于已上市产品市场竞争加剧及销售渠道调整影响。值得注意的是，销售费用与收入比例失衡问题仍然存在，一季度销售费用支出较高但收入转化效率偏低。

亏损扩大因素： 净利润亏损同比扩大8607万元，主要源于：1）研发投入持续高位，一季度研发费用约2亿元；2）销售费用支出效率不高；3）已上市产品收入规模未能覆盖固定成本。

现金流改善： 经营现金流净额同比改善34.5%，显示公司在营运资金管理方面有所优化，但绝对值仍为负值，需持续关注资金消耗速度。

公司目前拥有16个核心在研品种，包括12个创新药和4个生物类似药，主要聚焦肿瘤和年龄相关疾病领域：

• 9MW2821 （Nectin-4 ADC）：已纳入突破性治疗品种，获准开展针对多种晚期实体瘤的临床试验
• 9MW1911 ：慢性阻塞性肺疾病治疗药物，临床进展顺利
• 9MW3011 ：针对真性红细胞增多症，进入关键临床阶段

公司积极探索AI技术在药物研发中的应用，以提升研发效率。目前已有3个产品上市，多个在研品种处于临床不同阶段。

1. 持续亏损风险： 一季度亏损同比扩大，净资产较年初下降18.6%，需关注资金消耗速度及后续融资能力
2. 研发投入风险： 高研发投入导致亏损扩大，若管线进展不及预期将影响估值
3. 商业化能力： 已上市产品收入规模有限，销售费用效率有待提升
4. 市场竞争风险： 创新药领域竞争激烈，同类靶点药物研发进度可能影响公司产品市场空间

迈威生物作为创新药研发企业，仍处于高投入期。2025年一季度财报显示：

• 挑战： 收入下滑与亏损扩大反映商业化能力待加强，需优化销售费用结构
• 机遇： 核心管线进展顺利，特别是9MW2821等潜力品种的临床进展值得关注
• 关键观察点： 后续季度能否控制亏损幅度，核心临床数据披露时间及结果

投资者需权衡公司长期研发潜力与短期财务压力，密切关注管线进展和资金状况。