1. 研发投入高企： 公司持续加大前道涂胶显影设备及化学清洗设备的研发力度，2024年研发费用同比大增49.93%至2.97亿元，2025Q1研发费用率仍维持高位。

2. 订单确认延迟： 部分高端设备验证周期延长，导致收入确认滞后，合同负债环比增长0.97亿元至5.48亿元，预示后续收入潜力。

3. 管理费用增加： 人员成本上升及股权激励费用计提对利润形成压制。

4. 产品结构变化： 高毛利的前道设备收入占比波动，影响整体毛利率水平。

1. 前道涂胶显影设备： 作为国内唯一量产厂商，I-line/KrF机台量产数据良好，ArF浸没式设备进入多家客户验证阶段，新一代超高产能机型研发顺利。

2. 化学清洗设备： 高温SPM技术打破国外垄断，验证性订单快速增加，成为新的增长点。

3. 后道封装设备： 受益行业复苏，临时键合&解键合、Frame清洗机等新产品进入放量阶段。

4. 战略合作： 北方华创拟入股形成协同效应，强化产业链布局。

短期压力： 研发投入和订单确认节奏导致利润承压，市场情绪受扣非亏损影响较大。

长期价值：

• 半导体设备国产替代空间广阔，公司卡位关键环节
• 2024年新签订单同比增长10%至24亿元（含税），提供业绩保障
• 高端设备验证通过后将打开更大市场空间

风险提示： 研发不及预期、客户验证周期延长、行业竞争加剧。

财通证券维持"增持"评级，预计2025年净利润同比增长62.24%，看好公司在前道设备的突破潜力。

华创证券指出订单稳健增长支撑未来修复，重点关注ArF设备验证进展和化学清洗设备放量节奏。