禾迈股份(688032)2025年一季度财报深度分析

2025年一季度，禾迈股份实现营业总收入3.36亿元，同比微增1.46%；但归母净利润亏损1035.76万元，同比下降115.39%；扣非净利润亏损968.95万元，同比下降114.64%。公司出现上市以来首次单季度亏损。

指标	2025Q1	同比变化
毛利率	33.92%	-28.95%
净利率	-3.18%	-115.89%
三费占比	18.03%	+15.4%
每股净资产	51.01元	-33.96%
经营性现金流	-2.8元/股	-398.26%

应收账款大幅攀升至7.66亿元，同比增长98.88%；有息负债激增至9.99亿元，同比增长1859.24%。货币资金37.72亿元，较去年同期减少20.73%，但整体现金储备仍较充足。

业绩下滑主要原因：

• 向光储解决方案转型导致研发和营销投入增加
• 一季度传统销售淡季影响
• 低毛利率的储能业务占比提升（储能业务毛利率18.92%）
• 新产品研发投入：包括5000W微型逆变器MiT、AC耦合微型储能新品MS-A2系列、工商业液冷储能变流器HPCS125等

前十大机构持股比例合计下降2.12个百分点，8家机构投资者合计持股量7145万股，显示机构投资者短期态度趋于谨慎。

短期风险提示：

• 应收账款回收风险
• 债务管理压力
• 转型期业绩波动

长期关注点：

• 新产品市场接受度
• 储能业务拓展情况
• 研发投入转化效率

当前2家机构给予"买入"评级，目标均价134.0元。