*注：同比变化基于2024年一季度数据估算

1. 原材料成本压力 ：棕榈油等关键原材料价格在2024年8月后持续上涨，2025年一季度采购成本同比增加约30-40%，直接导致毛利率大幅下滑。

2. 需求端疲软 ：烘焙行业整体消费增长放缓，公司1-2月营收同比下滑0.57%，2月单月净利润暴跌75.63%，显示终端市场需求不足。

3. 经营杠杆失效 ：固定成本占比提高，在营收下降背景下，利润端受到双重挤压。

亮点：

• 公司于4月底完成333万股回购（占总股本0.78%），耗资4841万元，显示管理层对股价的信心
• 冷冻面团等新兴产品线保持双位数增长，产品结构持续优化

风险：

• 原材料价格仍在高位震荡，二季度成本压力可能持续
• 行业竞争加剧，部分区域市场出现价格战迹象
• 国际业务拓展受地缘政治因素制约

短期来看，公司仍面临成本端压力，需关注：

1. 棕榈油等大宗商品价格走势
2. 公司产品提价传导能力
3. 二季度营收能否恢复正增长

中长期建议观察：

4. 高端产品线占比提升进度
5. 东南亚生产基地建设进展
6. 冷冻面团等新增长极的培育效果