公司呈现 "增收不增利" 特征，营收增长显著但利润增速滞后，主要受原材料成本上升及新产能爬坡期费用增加影响。

• 费用控制： 三费（销售/管理/财务费用）占营收比6.3%，同比下降3.32%，体现运营效率提升
• 现金流： 每股经营性现金流-0.12元，较去年同期（-0.65元）改善，但仍需关注回款能力
• 应收账款： 同比增长42.66%至5.37亿元，需警惕坏账风险
• 研发投入： 显著高于同业3-15倍，长期技术壁垒构建中

货币资金/流动负债比率为82.99%，短期偿债能力承压，舟山项目（4万吨阿洛酮糖）及河南豫鑫并购（3万吨产能）带来资本开支压力。

政策利好： 2025年4月国家12部门联合印发《促进健康消费专项方案》，明确推动减糖技术应用，功能性糖醇需求有望持续增长。

机构预期： 国信证券维持"优于大市"评级，预测2025全年净利润4亿元（同比+48.98%），目标价15.6-17.71元。

产能释放： 舟山项目预计Q2-Q3达产，河南豫鑫并表将增厚中报业绩， 2025年业绩弹性主要集中在下半年 。

• 优势： 国内糖醇行业龙头（木糖醇市占率58.5%），政策红利明确，新增产能释放后将显著改善规模效应
• 风险： 原材料价格波动、应收账款周转率下降、在建项目投产不及预期
• 估值： 当前市盈率（TTM）17.78倍，低于行业平均，具备安全边际

建议关注Q2产能爬坡进度及中报业绩兑现情况，长期投资者可逢低布局。