| 指标 | 2025Q1 | 同比变化 | 环比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 460.06 | -0.25% | -21.05% |
| 归母净利润(亿元) | 39.46 | +90.47% | -24.97% |
| 扣非净利润(亿元) | 39.28 | +87.82% | -13.99% |
| 基本每股收益(元) | 0.18 | +80% | - |
| 综合毛利率 | 22.34% | +9.55% | +8.65% |
关键分析：尽管营收同比微降0.25%，但净利润实现近90%的同比高增长，主要得益于铜钴产品价格上涨及成本控制。环比数据下滑主要受季节性因素及金属价格波动影响。
| 产品 | 产量(吨) | 同比变化 | 销量(吨) | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| 铜 | 170,574 | +15.65% | 123,800 | 55.21% |
| 钴 | 30,414 | +20.68% | 24,200 | 61.42% |
| 钼 | 3,341 | -3.83% | 3,438 | 36.98% |
| 钨 | 1,993 | +3.73% | 1,993 | 65.57% |
| 铌 | 2,616 | +4.40% | 2,729 | 43.81% |
关键分析：铜钴产量创同期历史新高，其中铜产量完成全年指引的27.08%，钴完成27.65%。钨和铌产品毛利率表现突出，分别达65.57%和43.81%。
1. 收购金矿项目 ：以5.81亿加元收购Lumina黄金公司，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿（黄金资源量638吨，储量359吨），首次进军黄金领域，构建多元化资源组合。
2. 产能扩张计划 ：刚果金TFM西区项目和KFM二期开展前期勘探，目标2028年实现铜产量80-100万吨。
3. 管理优化 ：通过数智化建设（中国区钨生产）、工艺改进（巴西铌矿）实现降本增效，铜钴板块单位成本同比下降12-15%。
1. 铜钴价格波动风险（Q1 LME铜价同比+10.3%，MB钴价同比-12.4%）
2. 海外项目政治风险（刚果金、厄瓜多尔等）
3. 新收购金矿项目的开发进度不确定性
基于铜钴主业稳健增长、金矿收购带来的第二成长曲线，以及管理层效率提升，多家机构维持"买入"评级。当前PE约11倍（2025年预测），低于行业平均水平，具备估值修复空间。
