收入增长与利润背离： 公司营收实现9.3%的同比增长，但净利润大幅下滑65.7%，主要源于：

• 营业成本同比上升14.72%，显著高于收入增速，导致毛利率压缩
• 一季度计提资产减值损失约6000万元（2024年报已计提7000余万元）
• 研发投入同比减少42.81%，可能影响长期技术竞争力

订单情况：

• 2024年新签苏里南FPSO项目订单（7.5-10亿元）
• 当前在手FPSO订单约28.96-31.46亿元
• 重点布局巴西、圭亚那等FPSO需求旺盛地区

融资余额处于历史90%分位水平，显示市场杠杆资金参与度较高。

1. 盈利能力持续承压： 连续两个报告期大额计提减值，反映项目执行风险
2. 成本控制压力： 营业成本增速高于收入增速，挤压利润空间
3. 地缘政治风险： 俄罗斯LNG项目恢复存在不确定性
4. 汇率波动： 国际项目占比高，汇率波动影响财务表现

短期需关注：

• 4月28日举行的季度业绩说明会释放的管理层信号
• 后续季度是否持续大额计提减值
• 新签订单的毛利率水平

长期价值取决于：

• FPSO行业景气度维持（全球海洋油气投资增加）
• 公司向高端模块集成设计服务的转型成效
• 自动化生产带来的成本优化空间