天马科技(603668)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年一季度	同比变化
营业总收入	14.96亿元	+9.88%
归母净利润	1730.14万元	+162.56%
扣非净利润	1595.8万元	+228.95%
基本每股收益	0.03元	+200.00%
加权平均净资产收益率	0.77%	+0.47个百分点
投入资本回报率	0.69%	+0.2个百分点

公司2025年一季度盈利能力显著提升，主要得益于：

• 鳗鲡产业链协同效应显现，烤鳗食品销售同比大幅增长
• 智慧养殖业务收入同比增长321.39%，健康食品业务收入同比增长109.31%
• 成本控制取得成效，三费(销售/管理/财务费用)占营收比降至5.91%，同比下降3.55个百分点

但需注意：

• 毛利率9.03%，同比下降5.1个百分点，显示原材料成本压力仍存
• 净利率仅1.33%，虽同比上升92.08%，但绝对值仍偏低

现金流项目	2025年一季度(万元)	同比变化
经营活动现金流净额	-25,499.39	减少30,102.84%
筹资活动现金流净额	24,500.00	增加3.8亿元
投资活动现金流净额	-8,272.45	同比改善(上年同期-1.38亿元)

债务风险提示：

• 流动比率仅为0.9，短期偿债压力较大
• 有息资产负债率达42.18%，财务费用/近3年经营性现金流均值达90.46%
• 短期借款较上年末增加18.25%，长期应付款增加66.51%

资产端：

• 存货较上年末增加13.56%，占总资产比重上升3.01个百分点
• 应收票据及应收账款增加20.17%，占总资产比重上升0.68个百分点
• 固定资产微增0.17%，但占总资产比重下降1.58个百分点

负债端：

• 短期借款占比上升3.23个百分点
• 长期应付款占比上升2.29个百分点
• 应付票据及应付账款占比下降2.19个百分点

估值指标	数值
市盈率(TTM)	177.45倍
市净率(LF)	2.89倍
市销率(TTM)	1.09倍

投资亮点：

• 鳗鱼全产业链布局成型，业务协同效应显现
• 净利润增速显著高于营收增速，经营效率提升
• 公司推进股权激励和员工持股计划，显示发展信心

风险因素：

• 经营性现金流持续为负，资金链压力需警惕
• 债务结构恶化，短期偿债能力不足
• 高估值水平(PE 177倍)需业绩持续高增长支撑