恒林股份(603661)2025年一季度财报深度分析

核心财务数据

   
    关键发现：
   
   公司营收保持双位数增长但利润承压明显，跨境电商业务成为主要增长引擎，越南基地产能利用率提升至9.3%净利率，但厨博士商誉减值(0.79亿元)及尾程配送费重分类对毛利率造成显著影响。

2024年跨境电商收入达34.63亿元，同比激增331.1%，成为增长最快板块。公司持续完善北美仓储布局，预计2025年跨境业务将维持稳健增长。

越南基地2024年收入24.94亿元(+24.7%)，净利率提升1.6%至9.3%。目前产能已可充分覆盖美国代工订单，关税影响有限。

LO品牌收入9.98亿元(-7.3%)，厨博士商誉已全额计提完毕(累计减值0.79亿元)，未来对报表影响将减弱。

市场预计2025-2027年净利润分别为4.0/4.7/5.3亿元，对应PE估值9.3X/8.0X/7.1X。当前股价26.85元对应市盈率(TTM)17.59倍，市净率1.0倍。

   
    投资建议：
   
   短期利润承压但营收增长稳健，建议关注二季度跨境电商盈利修复情况及越南基地产能释放进度。长期看公司战略聚焦跨境电商和全球分销体系建设，估值处于历史低位具备修复空间。