恒为科技（603496）2025年一季度财务分析报告

核心财务指标

指标	2025Q1	同比变化
净利润	-790万元	-119.6%
总资产	80.88亿元	+31.73%
智算业务收入	2.69亿元	+3696%
智算业务毛利率	41%	N/A

经营亮点与风险

业务亮点

• 智算业务呈现爆发式增长，收入同比增幅达 3696% ，成为核心增长引擎
• 高毛利率特征显著，智算业务毛利率维持在 41% 的行业领先水平
• 总资产规模扩张明显，反映公司在算力基础设施领域的持续投入

主要风险

• 净利润出现 119.6% 的同比下滑，反映短期盈利承压
• 市场情绪敏感，财报披露后股价出现显著波动
• 融资余额维持高位（4.68亿元），需关注财务杠杆风险

机构预期与估值

光大证券维持 "增持" 评级，预测2025全年：

• 归母净利润1.41亿元（同比增长425.16%）
• 营业收入14.3亿元
• 当前市盈率(PE)58倍，市净率(PB)5.5倍

需注意：一季度亏损可能影响全年盈利目标的达成进度。

投资建议

短期关注：

• 算力基础设施建设进度及订单落地情况
• 二季度能否实现盈利修复

长期价值：

• 人工智能赛道的高成长性
• 智算业务的持续商业化能力

风险提示：业绩波动性较大，建议结合估值水平动态调整持仓。