水星家纺(603365)2025年一季度财报深度分析

核心财务指标

指标	2025Q1	同比变化
营业收入	9.26亿元	+1.2%
归母净利润	8978万元	-3.79%
扣非归母净利润	7623万元	-9.8%
毛利率	43.9%	+2.5%
归母净利率	9.7%	-0.5%

一季度业绩呈现 "收入微增、利润承压" 特征，主要系2024年同期冷冬造成的高基数效应。

盈利能力分析

毛利率提升但费用率承压

毛利率同比提升2.5个百分点至43.9%，主要得益于：

• 线上渠道产品结构优化，高品质家纺占比提升
• 团购业务规模效应显现

期间费用率同比上升4.1个百分点至33.8%，其中：

• 销售费用率26.4%（+3.1%）
• 管理费用率5.2%（+0.3%）

费用增长主要系公司加大市场开拓力度， 预计投放效果将在后续季度逐步显现 。

渠道表现

渠道	收入占比	毛利率变化
线上电商	约55%	+3.2%
团购业务	快速增长	+1.0%
直营/加盟	占比下降	-0.5%/-1.1%

团购业务延续2024年高速增长态势（2024年同比+50.4%）， 公司计划加大对2B客户的开发力度 。

股东回报

• 2024年度分红方案：每10股派9元（含税），派息率63.6%
• 截至一季度末累计回购金额达1.22亿元
• 按当前股价计算股息率约5.5%

公司通过 "分红+回购"组合拳 持续回馈股东，现金分红政策保持稳定。

风险提示

1. 宏观经济疲软影响家纺消费需求
2. 线上渠道竞争加剧导致费用率持续高企
3. 团购业务拓展不及预期