养元饮品(603156)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	同比变化	环比变化
营业收入(亿元)	18.60	-19.7%	-
归母净利润(亿元)	6.42	-26.95%	-
扣非净利润(亿元)	5.56	-21.33%	-
毛利率	49.2%	-2.1%	-
净利率	34.5%	-3.4%	-

关键观察：公司2025年一季度业绩呈现 营收与利润双降 态势，核心产品"六个核桃"收入降幅扩大至双位数，显示主营业务增长乏力。

产品类别	2025年Q1收入(亿元)	占总收入比例	同比变化
核桃乳系列	16.48	88.64%	-15.86%
功能性饮料	1.62	8.71%	-5.26%
其他	0.50	2.65%	+8.70%

关键问题：

• 产品结构单一问题突出，核桃乳占比近90%， 多元化战略成效有限
• 研发投入持续缩减，2024年研发费用同比下降17%至4404万元，占营收比重仅0.7%
• 新增专利仍围绕核桃乳生产工艺，缺乏颠覆性创新

公司近期战略动向：

• 跨界投资半导体领域， 16亿元投资长江存储
• 尝试与科技企业合作（如华为）探索智能产品线
• 持续收缩传统营销投入，转向数字化渠道建设

分析师观点：

• 跨界投资存在战略风险，半导体行业与饮料主业 协同效应有限
• 短期难以形成第二增长曲线，2025年业绩仍将依赖传统产品
• 植物蛋白饮料行业整体增长放缓，市场竞争加剧

估值指标	当前值	行业平均
市盈率(TTM)	20.6x	25.3x
市净率	2.88x	3.12x
股息率	3.2%	2.8%

综合评估：

• 当前估值处于历史低位，但 增长前景不明朗
• 短期关注二季度销售旺季表现，长期需观察跨界投资成效
• 建议投资者保持谨慎，等待更明确的业务转型信号

1. 主营业务持续下滑风险
2. 跨界投资失败风险
3. 行业竞争加剧风险
4. 原材料价格波动风险
5. 品牌老化风险