1. 收入结构变化 ：一季度营业总收入同比下降7.07%，主要受息差收窄和非息收入下滑影响。其中，其他非息收入同比大幅下降24.9%，与2024年全年61.7%的增速形成鲜明对比。

2. 息差表现 ：单季净息差1.61%，环比2024Q4回升30bp，主要得益于：

• 资产端收益率环比提升13bp至3.63%，通过控制信贷投放规模优化定价
• 负债端成本率下降19bp至1.94%，反映存款降息红利释放

3. 资产质量 ：不良率保持1.38%的稳定水平，但需关注2024年不良贷款生成率仍处于1.66%的高位。拨备覆盖率171%，较上季度下降7个百分点。

1. 分红政策 ：上市以来累计分红174.99亿元，分红融资比0.78，预估股息率5.39%，在银行业中处于较高水平。

2. 估值水平 ：当前股价对应2025年PB约0.45倍，低于行业平均水平。部分机构给予目标价3.95元，对应0.60倍PB，潜在上涨空间32%。

3. 盈利预测 ：市场预期2025-2027年归母净利润增速分别为0.60%、0.95%和1.43%，反映温和复苏预期。

• 宏观经济下行可能导致不良贷款压力上升
• 利率市场化持续推进对净息差形成长期压力
• 非利息收入增长可持续性存疑
• 资产规模扩张与盈利能力之间的"剪刀差"风险

浙商银行2025年一季度呈现" 收入降、利润增 "的分化走势：

• 积极因素 ：息差环比改善、拨备反哺利润、分红吸引力强
• 挑战因素 ：收入增长乏力、不良生成压力、转型阵痛持续

建议投资者关注二季度能否延续息差回升趋势，以及新管理层在经济周期弱敏感资产策略上的执行效果。