中国中免(601888)2025年一季度财报深度分析

核心财务数据

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入	167.46亿元	-10.96%
归母净利润	19.38亿元	-15.98%
毛利率	32.98%	-1.0%
净利率	12.28%	-5.19%
每股收益	0.94元	-15.98%
ROE(加权)	3.46%	-0.73%

业务表现分析

离岛免税业务

2025年一季度离岛免税购物金额113.1亿元，同比下降11.4%，但降幅较2024年有所收窄。客单价提升至7343元，同比增长23%，显示高端消费需求仍具韧性。

出入境免税业务

国际客流持续恢复：北京首都机场/上海浦东机场/广州白云机场2025Q1国际及港澳台客流同比分别增长20%/26%/25%。公司年内中标10个机场及口岸免税项目经营权，新增6家市内免税店，为未来增长储备动能。

财务健康度评估

• 现金流状况 ：经营活动现金流净额47.97亿元，同比下降9.52%，但仍保持较高水平
• 资产负债率 ：21.80%，较上季度增加1.72个百分点，但较去年同期下降1.41个百分点
• 存货周转 ：存货周转率0.68次，实现3年连续上涨，同比提升4.5%
• 资本回报 ：ROIC为5.98%，显示资本回报率处于行业一般水平

市场与机构观点

证券研究员普遍预期2025年全年业绩47.16亿元，每股收益均值2.3元。主要基金持仓方面，景顺长城新兴成长混合A持有最多，规模208.88亿元。

机构认为：尽管短期受宏观经济影响增长乏力，但中长期看，公司在品类、渠道、规模和运营管理方面具备先发优势，龙头地位稳固。预计2025-2027年归母净利润分别为47亿/52亿/57亿。

风险提示

1. 离岛免税销售恢复不及预期
2. 国际客流恢复速度放缓
3. 市内免税政策推进不及预期
4. 行业竞争加剧导致毛利率持续下滑

投资建议

当前市盈率(TTM)约33.07倍，市净率(LF)约2.26倍。建议投资者：

• 短期关注海南免税销售数据改善情况
• 中长期跟踪市内免税政策落地及门店开业进度
• 密切监控毛利率变化趋势

公司当前估值已部分反映业绩压力，具备一定安全边际，但需等待更明确的复苏信号。