兴业证券2025年一季度财报深度分析

指标	2025Q1	同比变化	环比变化
营业收入（亿元）	27.92	+17.48%	-
归母净利润（亿元）	5.16	+57.32%	-
加权平均ROE	0.90%	+0.34%	-0.6%
基本每股收益（元）	0.0568	+62.29%	-
杠杆率（扣客户保证金）	3.88倍	+0.43倍	稳定

注：业绩增长主要源于自营投资和财富管理业务的高弹性表现

1. 自营投资业务

• 实现净收入6.12亿元，同比 +82.18% ，贡献营收增量的51.58%
• 投资收益率0.8%（环比稳定，同比+0.3%），显著跑赢同期纯债基金平均收益率（-0.2%）
• 金融资产规模1520.2亿元，较2024年底+0.36%

2. 财富管理业务

• 经纪业务净收入6.6亿元，同比 +42% ，环比-19%（受市场交易量回落影响）
• 代销收入2.66亿元（2024全年），同比-23%
• 零售客群有效户规模首破百万大关，股基市占率1.28%（同比-0.11%）

3. 投行业务

• 净收入1.3亿元，同比+8%，环比-1.3亿元
• 股权承销排名：IPO行业第11位，再融资第9位

4. 资管业务

• 兴证资管AUM达1009.95亿元（2024年），同比+20%
• 资管业务净收入0.37亿元，同比+1.8%

核心亮点：

1. 自营投资能力显著提升，权益投资通过优化持仓结构和精选行业获得超额收益
2. 财富管理转型初见成效，客户基础实现历史性突破
3. 杠杆率保持行业较高水平（3.88倍），资金运用效率提升

潜在风险：

1. 经纪业务对市场交易量敏感度高（Q1日均成交额环比-17.7%）
2. 资管业务收入增速放缓（Q1同比仅+1.8%）
3. 信用业务利息收入环比下降2.4亿元

指标	2025E	2026E	2027E
归母净利润预测（亿元）	25	29	34
EPS（元）	0.25-0.30	0.25-0.30	0.26-0.40
PB（当前股价）	0.89-0.9倍	0.8-0.88倍	0.8-0.86倍

分析师普遍维持"买入"或"增持"评级，目标价区间6.79-7.61元（较当前有15-30%上行空间）

公司持续推进"财富管理+机构业务"双轮驱动战略，重点布局：

• 深化零售客户服务体系，提升高净值客户占比
• 优化自营投资组合，平衡收益与风险
• 加大金融科技投入，推动数智化转型

业绩说明会将于2025年5月12日16:00在上证路演中心举行