销量承压明显： 一季度销量6.8万辆，同比下滑40.1%，环比下降46.4%，主要受季节性因素和车型换代影响。

高端化战略成效显著： 问界M9累计大定超20万辆，成为50万以上豪华车市场15个月销量冠军，2025款上市27天大定突破4万台。

全球化布局加速： 4月28日正式提交港股IPO申请，募资将用于研发投入、海外渠道及充电网络建设，当前海外销量占比不足3%，增长空间广阔。

1. 盈利能力改善： 尽管收入下滑，但毛利率同比提升6.1个百分点至27.6%，保持行业领先水平。

2. 研发持续加码： 研发费用率同比提升1.9个百分点至5.5%，反映公司对智能化技术的战略投入。

3. 利润结构优化： 归母净利润同比大幅增长240.6%，但需注意非经常性损益贡献较大（扣非净利润3.9亿元）。

1. 申万宏源 维持"买入"评级，认为公司作为智能化第一梯队将受益于高阶自动驾驶渗透率提升（预计2025年市场规模同比+100.5%）。

2. 机器人业务突破： 入选重庆具身智能机器人项目，有望形成新的增长点。

3. 季度业绩低点确认： 随着M8/M9新车型放量，二季度起有望重回增长轨道。

1. 港股IPO进展不及预期可能影响全球化资金支持

2. 行业价格战加剧对毛利率的潜在压力

3. 新车型交付节奏与市场需求匹配度