亮点：

• 利润增速显著 ：受益于金价同比大幅上涨，净利润增速（141%）远超营收增速（30%），显示成本传导能力增强。
• 财务结构优化 ：H股增发后偿还贷款，资产负债率降至38.62%，财务费用同比减少。
• 国内成本控制优异 ：国内矿产金成本169.47元/克，同比下降7%，显著优于行业平均水平。

风险：

• 海外矿山成本压力 ：金星瓦萨成本同比上升23%至1,628.53美元/盎司，主要因设备更新及矿石品位阶段性下降。
• 产量不及预期 ：Q1矿产金产量3.34吨（同比-7%），需后续季度加速生产以实现全年16.70吨目标。
• 金价波动敏感性 ：公司盈利对金价高度敏感，需警惕美联储政策变化导致的贵金属价格回调风险。

成本上升主因：①海外矿山设备维护导致固定成本分摊增加；②低品位矿石短期影响。管理层预计Q2起将逐步回归正常水平。

中邮证券（买入评级） ：预计2025年归母净利润32.82亿元（同比+86%），对应PE 15.2倍，看好金价上行周期中的业绩弹性。

民生证券（推荐评级） ：强调H股融资优化资本结构，但需持续跟踪海外矿山成本改善进度。

市场反应 ：5月6日主力净买入1.89亿元，股价单日上涨3.69%，反映市场对一季报的积极认可。

短期：关注Q2矿产金产量回升及瓦萨成本企稳信号，若实现则有望强化股价上行逻辑。

中长期：黄金牛市周期中具备杠杆效应，但需动态评估：①海外矿山运营效率；②全年产量目标达成率；③全球实际利率走势对金价影响。