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恒源煤电(600971)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标分析

指标 2025年Q1 2024年Q1 同比变化
营业收入(亿元) 11.79 20.51 -42.52%
归母净利润(万元) 2,718.19 43,122.84 -93.70%
扣非净利润(万元) 1,332.26 43,262.67 -96.92%
基本每股收益(元/股) 0.0227 0.3594 -93.68%
经营现金流净额(亿元) 1.74 6.63 -73.79%
关键发现： 公司2025年一季度业绩呈现"量价齐跌"特征，营业收入与净利润均出现断崖式下滑，核心盈利能力指标恶化程度远超行业平均水平。

二、业务表现分析

1. 煤炭业务

指标 2025年Q1 2024年Q1 同比变化
原煤产量(万吨) 236.62 254.00 -7.00%
商品煤销量(万吨) 160.03 192.00 -16.52%
销售均价(元/吨) 692 1,017 -32.5%
吨煤成本(元/吨) 561 561 0%
吨煤毛利(元/吨) 130 456 -71.5%

2. 发电业务

公司合并报表火电装机66MW，参股钱营孜发电(持股50%)二期1×1000MW机组已于2025年2月并网，国能宿州热电(持股21%)装机2×350MW，电力业务有望成为未来业绩补充。

三、财务健康度评估

指标 2025年Q1 2024年Q1 变化
货币资金(亿元) 56.71 74.64 -24.01%
有息负债(亿元) 28.04 27.70 +1.25%
负债率 38.18% 37.92% +0.26%
毛利率 22.08% 45.96% -23.88%
净利率 2.11% 15.16% -13.05%

四、机构观点与投资建议

分析师共识： 4家机构中3家维持"买入"、1家"增持"评级，但普遍下调目标价至8.12-10.24元区间。核心逻辑包括：

五、风险提示

  1. 煤炭价格持续低迷可能进一步侵蚀利润空间
  2. 产量恢复不及预期将影响收入规模
  3. 电力业务盈利能力尚未充分验证
  4. 高分红政策在业绩下滑背景下可持续性存疑

六、总结与展望

恒源煤电2025年一季度业绩遭遇"滑铁卢"，核心矛盾在于焦煤价格暴跌(安徽车板价同比下降615元/吨)与销量下滑的双重打击。尽管机构认为当前煤价已触底，但公司短期仍需面对：

投资者应密切关注：①二季度煤价走势；②公司成本控制成效；③政策面刺激对下游需求的影响。