长江电力(600900)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标
指标 2025年Q1 同比变化
营业总收入(亿元) 170.15 +8.68%
归母净利润(亿元) 51.81 +30.56%
扣非净利润(亿元) 52.33 +31.49%
毛利率 52.98% +10.09个百分点
净利率 31.09% +19.35个百分点
经营活动现金流净额(亿元) 118.47 -2.20%
注:净利润增速创近10年新高,毛利率改善显著
二、业绩驱动因素

1. 发电量增长: 境内六座梯级电站总发电量576.79亿千瓦时,同比增长9.35%,其中白鹤滩电站增幅达17.10%。

2. 电价提升: 水电度电不含税收入约0.252元/千瓦时,较2023年微增0.8%。

3. 成本优化:

三、财务健康度分析
项目 金额(亿元) 同比变化
货币资金 61.54 -23.66%
应收账款 95.90 +21.47%
有息负债 2986.75 -3.11%
负债率 52.95% -0.42个百分点
风险提示:货币资金/流动负债比仅3.08%,需关注现金流管理
四、投资回报与估值

分红记录: 2024年拟派现230.74亿元,分红率71%;上市以来累计分红1907.94亿元,分红融资比1.48。

当前估值:

五、机构观点与投资建议

天风证券给予"买入"评级,主要基于:

  1. 水电龙头地位稳固,发电量持续增长
  2. 成本控制能力突出,利润率持续改善
  3. 高分红政策具有长期吸引力

需关注风险: 债务水平较高(有息负债近3000亿)、来水不确定性、电价政策变动等。