中炬高新(600872)2025年一季度财报深度分析
一、核心财务指标
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指标
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2025Q1
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2024Q1
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同比变化
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营业收入(亿元)
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11.02
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14.85
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-25.81%
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归母净利润(亿元)
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1.81
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2.39
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-24.24%
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扣非净利润(亿元)
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1.80
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2.37
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-23.87%
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经营活动现金流净额(亿元)
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1.18
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4.04
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-70.75%
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毛利率
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38.73%
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36.98%
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+1.75%
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二、业务板块分析
美味鲜公司表现：
作为核心业务板块，2025Q1实现营收10.82亿元(-25.94%)，归母净利润1.77亿元(-27.61%)，成为拖累整体业绩的主要因素。酱油(-31.57%)、食用油(-50.01%)、鸡精粉(-28.6%)三大品类均出现显著下滑。
区域表现：
东部地区(-47.71%)下滑最为严重，南部(-19.63%)、北部(-18.72%)相对稳健。经销商数量净增118家至2672家，显示渠道拓展仍在持续。
三、业绩下滑原因
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春节错期影响：
2025年春节较2024年提前，导致备货周期差异
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主动渠道调整：
公司重点进行库存去化与价格体系修复
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高基数效应：
2024Q1因营销变革初期投入较大形成较高基数
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费用率上升：
销售费用率(+0.89%)、管理费用率(+1.7%)因薪酬调整及收入下滑被动提升
四、积极因素与未来展望
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积极因素
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具体表现
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毛利率提升
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受益原材料成本下降及经营效率改善(+1.75%)
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渠道优化
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经销商网络持续扩张，5-8月促销计划已启动
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改革推进
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华南市场价格体系修复、KA渠道调整、新零售布局
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机构观点：
多数券商认为短期业绩承压属主动调整结果，随着渠道改革深化及成本红利释放，2025年后续季度有望逐步企稳回升，维持"增持"或"强烈推荐"评级。
五、投资建议
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短期关注渠道调整成效及二季度环比改善情况
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长期看好调味品行业集中度提升趋势下公司的品牌优势
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密切跟踪原材料价格波动对毛利率的影响
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建议投资者关注2025年5-8月促销计划执行效果
