山西汾酒2025年一季度财报深度分析

一、核心财务数据

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入	165.23亿元	+7.72%
归母净利润	66.48亿元	+6.15%
毛利率	78.8%	+1.73%
净利率	40.28%	-1.4%
每股收益	5.45元	+6.24%

注：三费占营收比为10.96%，同比增加15.82%，主要系销售费用投放力度加大

二、业务结构分析

产品类别	收入(亿元)	同比变化
汾酒系列	162.12	+8.23%
其他酒类	2.68	-15.49%

产品线表现分化明显：

青20系列预计实现高个位数增长，青26华北市场铺货顺利
老白汾巴拿马系列增速超20%，成为重要增长点
玻汾继续控量，竹叶青等产品收入下滑15%

三、区域市场表现

区域	收入(亿元)	同比变化
省内市场	60.83	+8.70%
省外市场	103.96	+7.18%

市场拓展特点：

省内市场表现稳健，继续发挥"压舱石"作用
省外扩张速度略有放缓，但占比仍达63.1%
经销商数量净减少92家，反映渠道优化调整

四、财务健康度评估

ROIC达37.72% ，资本使用效率保持行业领先
合同负债58.2亿元，环比增加3.4亿元，渠道蓄水池充足
经营性现金流5.76元/股，同比微降0.21%需关注
货币资金/流动负债比率为51.67%，现金流管理存在优化空间
上市以来累计分红199.33亿元，分红融资比高达58.29

五、机构观点与未来展望

机构持仓：获睿远基金赵枫等明星基金经理加仓，招商中证白酒指数(LOF)C为主要持仓基金

分析师预期： 2025年全年净利润预计134.7亿元，对应EPS 11.04元

发展策略：

持续优化产品结构，提升高端产品占比
培育竹叶青、杏花村作为第二增长曲线
加强省外市场精细化运作，提升渠道质量
控制费用增速，改善现金流状况

风险提示：行业竞争加剧、消费复苏不及预期、费用管控压力