公司2025年一季度呈现"增收不增利"特征：

• 营业收入增长11.48%，主要受益于摩托车市场需求回暖及公司产品结构调整
• 毛利率提升至16.53%（同比+2.54个百分点），反映成本控制取得成效
• 净利率下滑至4.72%，主要受 三费占比大幅上升40.12% 影响
• 销售费用激增99.6%（门店装修、市场推广等投入增加）
• 扣非净利润增速(0.84%)显著低于净利润增速，非经常性收益贡献较大

现金流恶化主因：应付票据集中兑付及销售费用前置支付，需警惕 应收账款增速(18.57%)高于营收增速 带来的回款风险。

• 资产负债率37.08%（同比-1.26个百分点），财务结构稳健
• 货币资金4.92亿元（同比-40.51%），主要系理财投资增加
• 交易性金融资产同比+294.23%，显示公司加强现金管理
• 有息负债3.13亿元（同比-7.79%），融资成本降低
• 合同资产激增349.28%，反映销售模式调整

亮点：

• 摩托车行业复苏带动收入持续增长
• 毛利率改善明显，成本控制能力提升
• 资产负债结构优化，财务风险较低

风险：

• 三费增速过快侵蚀利润空间
• 经营性现金流持续为负，营运资金压力增大
• 应收账款周转天数增加可能带来坏账风险

估值参考： 当前PE(TTM) 20.3倍，低于行业平均23.5倍，但需关注现金流改善情况。