飞乐音响(600651)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务数据概览

指标	2025年Q1	2024年Q1	同比变化
营业总收入(元)	422,734,237.83	428,813,740.26	-1.42%
归母净利润(元)	1,188,688.83	11,375,212.15	-89.55%
扣非净利润(元)	-13,352,939.68	-11,207,263.67	恶化19.15%
经营活动现金流净额(元)	-356,833.45	-39,606,008.30	改善99.1%
基本每股收益(元/股)	0.0005	0.005	-90.0%

二、盈利能力分析

公司2025年一季度呈现 "增收不增利" 特征：

• 毛利率15.31% ，同比提升10.03%，显示生产成本控制取得成效
• 净利率仅0.32% ，同比大幅下降88.02%，反映期间费用侵蚀严重
• 加权平均净资产收益率 0.05% ，同比下降0.42个百分点
• 投入资本回报率0.07%，较上年同期下降0.39个百分点

值得注意的是，扣非净利润连续为负且进一步恶化，表明 主营业务盈利能力持续承压 。

三、运营效率与风险

费用控制：

三费(销售/管理/财务费用)合计4586.59万元，占营收比10.85%，同比减少10.92%，显示公司在费用管控方面有所改善。

现金流状况：

经营活动现金流净额虽仍为负值(-35.68万元)，但较上年同期(-3960.6万元)显著改善，实现 连续3年正向增长 。

应收账款风险：

应收账款占最新年报归母净利润比高达 1359.22% ，显示回款压力较大，需警惕坏账风险。

四、同业比较与估值

• 营业总收入在同业中排名第132位
• 归母净利润排名第213位，处于行业中下游水平
• 当前市盈率(TTM)约339.83倍，市净率(LF)约4.05倍，市销率(TTM)约5.08倍，估值水平显著高于行业平均

五、投资建议

综合来看，飞乐音响2025年一季度呈现以下特征：

1. 收入端基本持平，但 利润端大幅下滑 ，显示盈利结构恶化
2. 成本控制取得进展，但费用端对利润的侵蚀仍然严重
3. 现金流改善明显，但应收账款风险需持续关注
4. 当前估值水平与基本面表现存在明显背离

建议投资者：

• 短期：警惕估值回调风险
• 中长期：关注公司业务转型成效及应收账款回收情况
• 风险偏好低的投资者建议保持观望