新世界(600628)2025年一季度财报深度分析

核心财务指标

关键运营数据

指标	数值	同比变化
应收账款/净利润	134.75%	需重点关注
三费占比（销售/管理/财务）	32.76%	+13.95%
经营活动现金流	-3822.83万元	同比减少7855.72万元
加权平均ROE	0.40%	-0.22个百分点
ROIC	0.37%	-0.2个百分点

资产与负债结构

资产重大变化：

• 交易性金融资产： 较上年末减少46.65%
• 货币资金： 较上年末增加20.15%
• 在建工程： 较上年末增加18.53%
• 存货： 较上年末减少10.53%

负债重大变化：

• 应付票据及应付账款： 较上年末减少10.14%
• 应付职工薪酬： 较上年末减少45.18%
• 其他应付款： 较上年末减少6.96%

流动比率1.66，速动比率1.54，显示短期偿债能力尚可。

行业对比与估值

• 市盈率(TTM)：78.25倍
• 市净率(LF)：1.13倍
• 市销率(TTM)：4.35倍
• 资产负债率：25.29%（行业排名第9）
• 毛利率41.86%（行业排名第19）

战略动态与风险提示

首店经济布局：

公司持续推动"FUN肆街区"战略，2024年引入全国首店品牌3家（B.U.T、喜铺2CiPU、光荣特库摩中心），华东和上海地区首店2家（阳坊涮肉、万事利）。

主要风险：

1. 应收账款风险 ：应收账款占净利润比例高达134.75%，存在较大回收风险
2. 现金流压力 ：经营性现金流由正转负，同比减少7855.72万元
3. 费用控制问题 ：三费占比同比上升13.95个百分点至32.76%
4. 资本回报率持续走低（ROIC仅0.37%）

分析师综合评价

新世界2025年一季度业绩呈现 "增收不增利" 特征，虽然毛利率提升至41.86%，但净利润率大幅下滑30.21%，反映成本端压力显著。公司转型首店经济的战略初见成效，但需警惕：

• 应收账款高企可能带来的坏账风险
• 经营性现金流持续恶化可能影响后续投资能力
• 同业竞争中ROE排名第41位，资本效率亟待提升

建议投资者关注公司二季度是否能够改善现金流状况，以及首店经济带来的实际盈利贡献。