山煤国际(600546)2025年一季度财报深度分析
一、核心财务数据
指标 2025Q1 同比变化 环比变化
营业收入(亿元) 45.02 -29.2% -40.8%
归母净利润(亿元) 2.55 -56.3% +36.4%
扣非净利润(亿元) 2.58 -26.5% -68.0%
毛利率(%) 32.5 -5.2% -3.1%
注:环比变化基于2024Q4数据计算
二、煤炭业务表现
业务指标 2025Q1 同比变化
原煤产量(万吨) 908.64 +20.92%
自产煤销量(万吨) 441.55 -19.15%
贸易煤销量(万吨) 321.28 -16.18%
自产煤单位成本(元/吨) 308 +10%
自产煤单位毛利(元/吨) 338 -16%
三、经营状况分析

1. 收入端承压明显 :一季度营业收入同比下降29.2%,主要受煤炭价格下行及销量减少双重影响。自产煤均价646元/吨(同比-5%),贸易煤均价614元/吨(同比-16%)。

2. 成本压力持续 :自产煤单位成本同比上升10%至308元/吨,导致单位毛利同比下降16%。成本上升主要来自人工及材料价格上涨。

3. 现金流管理 :公司维持60%的高分红比例,2024年派发现金红利13.68亿元,对应股息率6.8%,显示较强的现金流管理能力。

四、行业与市场表现

1. 技术面弱势 :截至4月末股价跌破关键支撑位10.43元,进入下降通道,5月8日时间窗口需重点关注。

2. 机构持仓变化 :主力机构持仓量较2024年中减少1.24亿股,但仍有288家机构持有11.03%流通股。

3. 概念板块表现 :所属超临界发电概念近期下跌1.51%,航运概念下跌1.0%,均弱于大盘表现。

五、投资建议

1. 短期谨慎 :业绩下滑趋势尚未扭转,技术面处于弱势通道,建议关注9.4元关键支撑位。

2. 长期价值 :高股息率提供安全边际,煤炭主业具备成本优势,待行业回暖后盈利弹性较大。

3. 风险提示 :煤炭价格持续下行风险、成本控制不及预期、新能源替代加速。