天士力(600535)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标概览
指标 2025年Q1 同比变化
营业总收入(亿元) 20.55 +0.30%
归母净利润(亿元) 3.14 +6.47%
扣非净利润(亿元) 2.36 -19.54%
毛利率 66.61% -0.82pp
净利率 16.16% +12.99pp
每股收益(元) 0.21 +6.48%

注:pp表示百分点变化

二、业务板块分析
业务板块 收入变化 主要影响因素
医药工业 +1.83% 心脑血管产品稳健增长,复方丹参滴丸销量增长
医药商业 -10.96% 渠道调整与市场竞争加剧

核心产品表现:

三、盈利能力与运营效率
指标 2025年Q1 同比变化
ROE(加权平均) 2.61% +0.25pp
ROIC 2.42% +0.52pp
三费占比 38.95% +3.45pp
存货周转率 0.41次 +8.53%
总资产周转率 0.14次 +14.54%
四、现金流与资产负债状况
项目 2025年Q1(亿元) 同比变化
经营活动现金流净额 -3.62 -7.56%
投资活动现金流净额 -0.48 改善83.74%
筹资活动现金流净额 3.32 -51.69%
资产负债率 19.01% -6.91pp
流动比率 3.0 -

风险提示:应收账款/利润达101.61%,应收账款同比增长24.46%,需关注回款风险

五、关键财务变化

资产端:

负债端:

六、战略发展与投资亮点
  1. 华润三九入主: 2025年一季度完成并购,有望在渠道、管理等方面实现协同效应
  2. 研发管线: 拥有98款在研产品,其中33款1类创新药,27款处于临床试验阶段
  3. 国企改革: 加入华润集团后,有望获得资源支持与治理优化
  4. 分红记录: 上市23年累计分红77.49亿元,分红融资比达2.1
七、同业比较与估值
估值指标 数值 同业排名
市盈率(TTM) 22.75倍 中等水平
市净率(LF) 1.86倍 中等水平
市销率(TTM) 2.61倍 第24位

分析师预期:2025年全年净利润预期11.53亿元,每股收益0.77元

八、综合分析与投资建议

业绩亮点:

潜在风险:

投资建议:

短期关注华润整合进展与应收账款改善情况,中长期看好其创新转型与国企改革红利。建议投资者结合风险偏好,关注以下关键时点:

  1. 2025年中报业绩验证期
  2. 核心产品医保谈判结果
  3. 华润系资源整合进展