华光环能(600475)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入	19.65亿元	-32.25%
归母净利润	1.29亿元	-30.77%
扣非净利润	1.17亿元	-35.23%
毛利率	20.34%	+26.48%
经营性现金流净额	6.29亿元	+472.28%

工程与服务板块 成为主要拖累因素，受电站工程业务收缩影响，光伏电站EPC业务收入显著下降，导致该板块毛利同比减少2.2亿元。

热电运营板块 表现稳健，收入规模稳步提升，毛利同比增长约0.9亿元，成为公司业绩的重要支撑。

联营企业高佳太阳能亏损导致投资收益同比减少1.15亿元，对公司净利润产生负面影响。

现金流状况： 货币资金达33.73亿元，同比增长20.91%，经营性现金流大幅改善，但货币资金/流动负债比例仅为55.52%，需关注短期偿债能力。

费用控制： 三费(销售/管理/财务费用)占营收比例从6.99%上升至10.36%，增幅达48.25%，可能对未来盈利能力形成压力。

资产质量： 通过加强合同资产管理，资产减值准备计提同比减少0.82亿元；不动产搬迁带来1.31亿元资产处置收益。

光大证券维持"买入"评级，预计2025年全年营业收入目标105亿元；华源证券预测2025年归母净利润7.34亿元，同比增长4.22%。

公司已公布2025年中期分红计划，分红金额不超过当期净利润的30%，显示管理层对经营前景的信心。

未来需重点关注：1) 工程业务收缩趋势能否扭转；2) 热电运营业务的持续扩张；3) 三费占比上升的管控措施。