时到量化
天润乳业(600419)2025年一季度财报深度分析
一、核心财务数据
指标
2025年Q1
同比变化
营业收入
6.25亿元
-2.5%
归母净利润
-7330万元
由盈转亏
扣非净利润
-103万元
-104.5%
毛利率
14.63%
-1.81%s
净利率
-14.2%
-14.28%s
二、业务结构分析
分产品表现:
常温乳制品:收入3.47亿元(同比+4.37%),促销活动带动销量增长12.37%
低温乳制品:收入2.39亿元(同比-0.64%),表现优于常温但竞争加剧
畜牧业:收入0.17亿元(同比-44.28%),受奶价低迷影响显著
分地区表现:
疆内市场:收入3.55亿元(同比-4.4%),促销活动缓解下滑
疆外市场:收入2.51亿元(同比-5.87%),全国化乳企挤压明显
三、业绩下滑关键因素
行业性压力:
生鲜乳均价3.21元/公斤,饲料成本上涨导致毛利率承压
资产减值:
淘汰牛只及大包粉减值合计影响利润约1.4亿元
费用攀升:
销售费用率同比+1.15%s至6.87%,规模效应减弱
竞争加剧:
伊利低温奶营收增长30%,挤压区域乳企生存空间
四、风险提示
短期偿债压力:
货币资金/流动负债比仅85.55%
应收账款风险:
Q1应收账款增至1.38亿元,占净利润比例高
整合风险:
新农乳业持续亏损,有息负债率31.38%
市场拓展:
疆外收入占比40%但增速落后行业平均
五、投资建议
当前股价安全边际测算值约5.5元(基于5年回本模型),需关注:
Q2是否延续促销策略及费用控制情况
生鲜乳价格企稳时点对成本端的改善
疆外渠道建设进展及低温产品差异化突破
短期建议谨慎观望,待经营拐点信号明确后再做配置决策。