分产品表现：

• 常温乳制品：收入3.47亿元（同比+4.37%），促销活动带动销量增长12.37%
• 低温乳制品：收入2.39亿元（同比-0.64%），表现优于常温但竞争加剧
• 畜牧业：收入0.17亿元（同比-44.28%），受奶价低迷影响显著

分地区表现：

• 疆内市场：收入3.55亿元（同比-4.4%），促销活动缓解下滑
• 疆外市场：收入2.51亿元（同比-5.87%），全国化乳企挤压明显

1. 行业性压力： 生鲜乳均价3.21元/公斤，饲料成本上涨导致毛利率承压
2. 资产减值： 淘汰牛只及大包粉减值合计影响利润约1.4亿元
3. 费用攀升： 销售费用率同比+1.15%s至6.87%，规模效应减弱
4. 竞争加剧： 伊利低温奶营收增长30%，挤压区域乳企生存空间

• 短期偿债压力： 货币资金/流动负债比仅85.55%
• 应收账款风险： Q1应收账款增至1.38亿元，占净利润比例高
• 整合风险： 新农乳业持续亏损，有息负债率31.38%
• 市场拓展： 疆外收入占比40%但增速落后行业平均

当前股价安全边际测算值约5.5元（基于5年回本模型），需关注：

1. Q2是否延续促销策略及费用控制情况
2. 生鲜乳价格企稳时点对成本端的改善
3. 疆外渠道建设进展及低温产品差异化突破

短期建议谨慎观望，待经营拐点信号明确后再做配置决策。