*ST春天(600381)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标
指标 2025年Q1 同比变化
营业总收入(万元) 8,355.91 -1.11%
归母净利润(万元) 891.81 扭亏(+133.15%)
扣非净利润(万元) 904.59 扭亏(+133.52%)
毛利率 60.63% +11.73个百分点
净利率 10.71% +134.86个百分点
注:盈利能力显著改善,但营收微降反映主营业务增长乏力
二、现金流与运营风险
项目 2025年Q1(万元) 同比变化
经营活动现金流净额 -7,794.81 减少9,181.18万元
应收账款 6,024.99 +123.85%
货币资金 12,600 -30.95%
关键风险:①经营性现金流持续恶化 ②应收账款激增可能带来坏账风险 ③货币资金减少39.18%影响短期偿债能力
三、业务结构分析
业务板块 收入占比 经营特点
冬虫夏草 56.15% 传统核心业务,市场竞争加剧
酒水业务(听花酒) 约30% 高端定位受市场质疑,存在收入确认争议
中成药及其他 约13.85% 补充性业务
行业挑战:①冬虫夏草市场增长放缓 ②白酒行业竞争激烈 ③审计机构对收入真实性存疑
四、投资价值评估
估值指标 数值 行业对比
市盈率(TTM) -10.63 远低于行业平均40.73
市净率(LF) 1.66 低于行业中值
市销率(TTM) 6.43 高于消费品行业平均
矛盾点:①账面盈利改善但市场给予负市盈率 ②高毛利与现金流恶化形成反差 ③需警惕退市风险警示影响
五、综合结论

1. 积极因素 :通过成本控制实现毛利率提升至60.63%,三费占比下降43.48%,净利润同比扭亏展现短期经营改善

2. 重大风险 :①经营性现金流-7,794.81万元与净利润背离 ②应收账款周转率仅6.18次/年 ③2024年审计问题尚未完全消除

3. 投资建议 :当前估值反映市场对其可持续性的质疑,建议关注:①Q2现金流能否改善 ②应收账款回收情况 ③酒水业务收入真实性验证