宁沪高速2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标概览

指标	2025年Q1	同比变化	行业排名
营业总收入	47.82亿元	+37.66%	第4位
归母净利润	12.11亿元	-2.88%	第4位
扣非净利润	11.95亿元	+0.63%	-
毛利率	34.67%	-26.62%	第18位
净利率	26.27%	-30.60%	-
ROE(加权)	3.09%	-0.49%	第5位
资产负债率	44.29%	-3.06%	第21位

二、业务板块分析

公司2025年一季度呈现" 增收不增利 "特征，主要业务板块表现如下：

业务板块	收入(千元)	同比变化	主要影响因素
收费公路业务	2,326,727	+2.25%	沿江高速改扩建及上年同期雨雪天气影响
配套业务	420,638	+1.15%	油品单价下降(-2.87%)，服务区租赁增长(+52.65%)
建造业务	1,797,290	+284.55%	路桥建设项目同比增加
电力销售	171,711	-17.23%	海上风电项目上网电量减少
地产业务	18,040	-76.02%	主动收缩业务规模

剔除建造业务后，公司实际营业总收入同比下降0.72%，反映核心业务增长乏力。

三、财务健康度评估

现金流状况：经营活动现金净流入17.13亿元，同比增长4.48%，已连续五年增长。但货币资金/流动负债仅为34.3%，需关注短期偿债能力。
债务结构：有息资产负债率达35.95%，应付债券较上年末激增210%，反映融资结构变化。
成本控制：三费(销售/管理/财务)合计2.71亿元，占营收比5.66%，同比下降33.97%，显示费用管控成效。

四、股东结构与市场表现

股东户数增至2.73万户，较上季度增加13.19%，但户均持股从15.8万股降至13.96万股，显示持股集中度下降。
前十大股东持股占比73.02%，机构持仓保持稳定。
截至4月末股价15.66元，对应PE(TTM)16.24倍，PB(LF)2.01倍，估值处于行业中游水平。
嘉实沪深300红利低波动ETF为持仓最多基金(规模52.41亿元)，近一年上涨10.86%。

五、关键风险提示

利润率承压：毛利率同比下滑26.62%，净利率下滑30.6%，反映成本端压力显著。
业务结构变化：建造业务收入占比提升至37.6%，但该业务毛利率通常低于运营业务。
新能源业务波动：电力销售同比下降17.23%，受天气因素影响明显。
分红可持续性：虽然历史分红融资比达61.49，但当前现金流状况需持续关注。

六、分析师观点总结

公司一季度业绩呈现收入高增长但利润微降的分化表现：

积极因素：收费公路主业稳健增长，建造业务放量，负债率持续优化，现金流表现良好。
消极因素：成本压力导致利润率下滑，地产业务收缩，新能源业务波动加大。
展望：证券研究员普遍预期2025年全年业绩50.91亿元(EPS1.01元)，需关注二季度成本控制效果及建造业务确认节奏。