白云山(600332)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标概览

指标	2025年Q1	同比变化
营业收入	224.73亿元	↓2.06%
归母净利润	18.21亿元	↓6.99%
扣非净利润	16.75亿元	↓8.67%
毛利率	20.5%	↓约1.6个百分点
净利率	8.1%	↓0.5个百分点
每股收益	1.12元	-

二、盈利能力分析

公司2025年一季度呈现 营收利润双降 态势：

• 营业收入同比下降2.06%，反映行业竞争加剧及市场需求变化
• 净利润降幅(6.99%)大于营收降幅，显示 成本压力上升
• 毛利率下滑至20.5%，主要受原材料成本上升及产品结构变化影响
• 加权平均净资产收益率4.95%，同比下降0.5个百分点
• 投入资本回报率3.59%，较上年同期下降0.39个百分点

积极因素：销售费用率(7.06%)和管理费用率(2.70%)同比均有下降，显示费用管控成效。

三、现金流与运营效率

现金流项目	金额(亿元)	同比变化
经营活动现金流	-38.97	↓24.19%
投资活动现金流	-7.39	-
筹资活动现金流	+10.26	↓9.14亿元

现金流压力显著：

• 经营活动现金流净流出扩大至38.97亿元，主要因采购支出增加
• 应收账款达176.48亿元，较上年末增加，需关注回款风险
• 存货108.23亿元，周转率有所改善

四、资产负债结构

指标	数值	变化
总资产	800.48亿元	↓2%
资产负债率	50.5%	有所下降
流动比率	1.54	-

财务结构保持稳健：

• 负债率下降显示资本结构优化
• 流动比率1.54，短期偿债能力良好

五、发展潜力与战略布局

研发投入： 1.44亿元，持续推动创新药和仿制药研发

渠道布局： 子公司广州医药获准新三板挂牌，加强"双通道"门店建设和线上销售

产品管线： 在研项目200余项，涵盖中药新药、生物类似药等多领域

六、投资建议

当前估值水平：

• 市盈率(TTM)约15.49倍
• 市净率约1.11倍
• 市销率约0.56倍

关注要点：

1. 现金流改善情况，特别是应收账款回收进度
2. 毛利率能否企稳回升
3. 子公司广州医药在新三板的表现
4. 行业政策变化对业务的影响

公司作为医药行业龙头企业，短期面临业绩压力，但长期研发投入和渠道布局为其未来发展奠定基础。