天通股份(600330)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	同比变化	行业排名
营业总收入	7.14亿元	-15.39%	-
归母净利润	4796.16万元	+8.18%	-
扣非净利润	193.13万元	-95.38%	-
毛利率	18.8%	-6.45%	28/33
净利率	6.74%	+27.6%	-
ROE	0.60%	+0.05%	29/33
每股收益	0.04元	+8.33%	29/33

1. 收入与利润结构： 公司营收同比下降15.39%，主要受光伏设备订单延期影响。归母净利润增长8.18%主要得益于4881万元政府补助，扣非净利润大幅下降95.38%反映主营业务盈利能力显著减弱。

2. 费用控制： 三费总额8831.01万元，占营收比12.36%，同比增长23.59%。其中研发费用率8.81%（同比+1.9%），显示公司持续加大研发投入。

3. 现金流状况： 经营活动现金流净额-1247.84万元，同比改善83.56%，但仍为负值；筹资活动现金流净额1.01亿元，主要来自借款增加。

4. 资产质量：

• 应收账款18.6亿元，占年报净利润比例高达2096.26%，回款风险突出
• 货币资金21.06亿元（同比-22.43%），短期借款增加5.73%
• 存货同比增长9.52%，周转率下降20.85%

1. 专用装备制造： 受光伏行业景气度下行影响，设备订单延期导致收入减少，是扣非净利润下滑的主因。美国加征光伏关税政策可能持续压制板块表现。

2. 电子材料业务： 软磁材料在新能源汽车和数据中心领域保持增长，与头部车企合作稳定，成为业绩重要支撑。

• 应收账款风险：应收账款/净利润比达2096.26%，远超健康水平
• 光伏设备业务持续承压，行业复苏存在不确定性
• 政府补助不可持续，剔除后实际盈利能力较弱
• 有息负债10.54亿元（同比+18.22%），财务费用压力增大

当前市盈率(TTM)84.28倍，市净率0.97倍，估值处于行业较高水平。建议关注：

1. 材料业务能否持续放量弥补设备端下滑
2. 应收账款回收进展及坏账风险
3. 光伏行业政策变化对设备需求的影响

证券机构普遍预期2025年全年净利润2.7亿元（EPS 0.22元），需警惕业绩不及预期风险。