酵母及深加工产品 表现突出，实现收入27.73亿元（+13.2%），占总营收73.1%，核心业务优势显著。

制糖业务因战略剥离同比下滑60.7%至1.57亿元，体现公司优化产品结构的决心。

食品原料与其他产品收入7.58亿元（+44.0%），成为新的增长点。

埃及、俄罗斯工厂投产支撑海外扩张，国内小包装酵母与YE产品贡献主要增长。

• 成本端优化 ：糖蜜采购成本降至1100+元/吨（同比降幅超15%），煤炭等能源成本同步下降
• 费用控制：整体费用率稳中有降，其中管理/研发/财务费用率分别下降0.2/0.5/0.5%
• 业务结构调整：低毛利制糖业务收缩，高附加值产品占比提升

西南证券等机构维持"买入"评级，主要基于：

1. 海外市场增长确定性高，产能释放将延续高增速
2. 国内需求逐步恢复，组织架构调整初见成效
3. 糖蜜价格进入下行周期，2025年盈利弹性可期

风险提示：国内消费复苏不及预期、海外扩张政策风险、原材料价格波动。