时到量化 时到量化
羚锐制药(600285)2025年一季度财报深度分析
一、核心财务指标
指标 2025Q1 同比变化 环比变化
营业收入(亿元) 10.21 +12.29% -
归母净利润(亿元) 2.17 +13.89% -
扣非净利润(亿元) 2.04 +12.38% -
毛利率 76.77% +0.95% -
净利率 21.25% +0.61% -
注：同比数据为与2024年一季度对比
二、分产品线表现
产品线 收入(亿元) 同比变化 毛利率变化
贴剂(通络祛痛膏等) 5.82* +9.5% +3.9%
片剂(丹鹿通督片等) 0.98* +35.6% -
胶囊剂(培元通脑胶囊等) 2.05* +5.66% -
新收购产品(银谷制药) 0.36** - -
*为推算值，基于2024年各产品线占比及2025Q1总收入估算
**银谷制药3月完成收购，贡献部分收入

核心产品表现： 通络祛痛膏年销售额超10亿元，"两只老虎"系列年销量超10亿贴，市占率超90%。丹鹿通督片延续2024年高增长态势。

三、战略与并购分析

2025年3月完成对银谷制药90%股权的收购(交易金额7.04亿元)，获得：

此次收购补充了鼻喷剂、吸入剂等高端剂型，产品矩阵进一步丰富。

四、财务健康度评估
指标 数值 行业对比
负债率 38.2% 行业合理水平
ROE(TTM) 24% 高于同仁堂(12.6%)
市盈率(TTM) 17.3 低于行业平均
财务费用 -209.79万元 资金管理优异
五、风险提示
  1. 核心产品通络祛痛膏专利将于2026年到期，面临仿制药竞争风险
  2. 银谷制药整合效果存在不确定性
  3. 销售费用率仍高达45.62%，营销效率有待提升
六、机构观点与估值

国金证券： 给予"买入"评级，看好骨科中药贴膏剂龙头地位及老龄化趋势下的增长潜力。

国联民生证券： 预测2025-2027年归母净利润分别为8.43/9.73/11.12亿元，CAGR约15.5%。

长城证券： 给予"增持"评级，认为银谷并表将注入发展新动能。