恒瑞医药(600276)2025年一季度财报深度分析

核心财务数据

指标	2025年Q1	2024年Q1	同比变化
营业收入(亿元)	72.06	59.98	+20.14%
归母净利润(亿元)	18.74	13.69	+36.90%
扣非净利润(亿元)	18.63	14.41	+29.35%
基本每股收益(元/股)	0.30	0.21	+42.86%
研发费用(亿元)	15.33	13.87	+10.53%
经营活动现金流净额(亿元)	74.23	167.95	-55.75%

业绩亮点： 公司创下上市以来最佳一季度业绩，营收和净利润均实现两位数增长。值得注意的是，净利润增长部分得益于收到IDEAYA支付的7500万美元对外许可首付款。

研发创新成果

2025年一季度，恒瑞医药研发投入达15.33亿元，累计研发投入突破460亿元。期内取得以下重要成果：

瑞卡西单抗(艾心安®) ：全球首个超长效PCSK9单抗，公司心血管疾病领域首个1类创新药
硫酸艾玛昔替尼片(艾速达®) ：中国首个自主研发的高选择性JAK1抑制剂，获批三项适应症
富马酸泰吉利定注射液(艾苏特®) ：中国首个自主研发的偏向性μ阿片受体激动剂，用于术后中重度疼痛
夫那奇珠单抗(安达静®) ：抗IL-17A人源化单抗，用于活动性强直性脊柱炎

此外，公司累计取得28个临床试验批准通知书，HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗第8次纳入突破性治疗品种，达尔西利HR阳性乳腺癌辅助治疗III期临床达到主要终点。

财务健康度分析

现金流： 经营活动现金流同比下降55.75%，主要受仿制药集采回款延迟影响。但公司货币资金达248.16亿元(+19.6%)，短期偿债压力较小。

负债结构： 总负债40.45亿元(+47.03%)，资产负债率8.07%，处于行业较低水平。

投资活动： 投资现金流-19.12亿元，主要用于上海创新中心、苏州ADC中试车间等研发和产能扩张项目。

风险因素

   
      增长可持续性：
     
     净利润增长部分依赖非经常性许可收入，核心业务盈利能力需持续观察
    
      集采影响：
     
     仿制药收入持续下滑，第九批集采导致卡泊芬净等产品销售额减少
    
      国际化进程：
     
     "双艾"疗法出海受FDA生产设施检查问题影响，可能延缓海外收入贡献
    
      研发转化效率：
     
     部分早期项目(如HER3 ADC、URAT1抑制剂)临床价值尚待验证

未来展望

公司预计未来三年将有47项创新成果获批，覆盖肿瘤、代谢及心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等领域。重点产品包括：

GLP-1药物： HRS-7535(口服小分子)、HRS9531(GLP-1/GIP双靶点)已授权美国Kailera，首付款1亿美元，预计2027年上市
HER2 ADC： 瑞康曲妥珠单抗在复发或转移性宫颈癌适应症上表现优异

公司已形成"上市一批、临床一批、开发一批"的良性循环，90多个自主创新产品正在临床开发，约400项临床试验在国内外开展。

投资建议

恒瑞医药2025年一季度业绩表现亮眼，创新药布局持续深化，长期发展潜力值得期待。但投资者需关注：

核心业务盈利能力的持续性
现金流改善情况
国际化进程及重磅产品临床进展
集采政策对仿制药业务的影响

建议投资者结合自身风险偏好，密切关注公司后续季度业绩表现及产品管线进展。