桂冠电力（600236）2025年一季度财报深度分析

核心财务指标

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入	19.45亿元	-
归母净利润	5.43亿元	+26.37%
毛利率	46.72%	+9.79个百分点
ROE	2.79%	+0.50个百分点
每股收益	0.07元	+29.15%
资产负债率	55.16%	-0.11个百分点

发电量结构分析

能源类型	发电量（亿千瓦时）	同比变化	占比
水电	63.15	+23.90%	84.8%
光伏	2.87	+88.82%	3.9%
风电	5.51	-17.02%	7.4%
火电	2.96	-75.25%	4.0%
合计	74.49	+4.78%	100%

关键增长驱动因素

• 水电优势持续强化： 受益于流域来水增加，水电发电量占比提升至84.8%，成为利润增长的核心支柱。
• 光伏业务爆发： 新能源战略成效显著，光伏发电量同比激增88.82%，增速居各业务板块之首。
• 成本控制优化： 毛利率连续两年提升，本季度达46.72%，反映能源结构调整带来的效益改善。
• 现金流充沛： 经营活动现金净流入15.03亿元，同比增长27.12%，为后续发展提供资金保障。

潜在风险提示

• 能源结构转型压力： 火电业务大幅收缩75.25%，需警惕传统能源资产减值风险。
• 风电业务承压： 风电发电量同比下降17.02%，反映行业竞争加剧带来的运营挑战。
• 政策依赖性： 业绩增长高度依赖可再生能源补贴政策，需关注政策变动风险。

战略前景展望

公司已形成"水电为主、光伏突破"的清洁能源格局，在国家"双碳"政策背景下，建议关注以下发展方向：

1. 继续扩大光伏装机规模，提升新能源业务占比
2. 优化水电调度能力，提高水资源利用效率
3. 探索风电业务的技术升级与区域布局调整
4. 把握碳交易市场机遇，开发绿色金融产品