公司本季度盈利能力呈现 结构性分化 ：

• 毛利率提升 ：在营收下滑1.63%的情况下，毛利率逆势提升0.9个百分点至51.3%，显示公司在 成本控制 和 产品结构优化 方面取得成效，特别是原料及添加剂业务毛利率的提升。
• 净利率承压 ：净利率同比下降12.25%至7.2%，主要受销售费用和管理费用刚性支出影响，三费占营收比为39.15%（同比下降1.27%）。
• 颐莲品牌表现亮眼 ：旗下品牌颐莲实现收入2.50亿元，同比增长25%，其中喷雾品线销量同比增长69%，成为重要增长引擎。

注：现金流恶化需特别关注，经营活动现金净流出同比扩大1.55亿元，应收账款维持在较高水平，显示公司回款周期可能延长。

• 资产负债率 ：19.73%，较上季度下降0.47个百分点，较去年同期下降6.55个百分点，处于行业较低水平（同业排名第4）。
• 资产规模 ：期末总资产60.44亿元，保持稳定。
• 行业排名 ：在美容护理行业33家公司中总体排名靠后，但 盈利能力 获评"良好"， 营运能力 评为"一般"。

亮点：

• 毛利率逆势提升显示产品结构调整成效
• 颐莲品牌高速增长（+25%）验证细分市场突破能力
• 医药业务保持稳健（收入1.08亿元，毛利率54.8%）
• 渠道拓展取得进展（新增医院及OTC客户200家）

风险：

• 经营活动现金流持续恶化（净流出1.18亿元）
• 应收账款高企（4.80亿元）可能影响资金周转效率
• 净利润下滑幅度（-14.10%）大于营收下滑（-1.63%）

机构观点： 万联证券给予"增持"评级，认为公司具备产品多元化与精细化运营潜力。