兖矿能源(600188)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务数据
指标 2025Q1 同比变化 环比变化
营业收入(亿元) 303.12 -23.53% -6.7%
归母净利润(亿元) 27.10 -27.89% -10.3%
扣非净利润(亿元) 27.30 -25.6% -3.9%
经营活动现金流净额(亿元) 35.77* -28.7% -
*剔除山能财司影响后的可比数据
二、分业务表现分析
1. 煤炭业务
指标 2025Q1 同比变化
商品煤产量(万吨) 3,680 +6.3%
商品煤销量(万吨) 3,143 -8.1%
自产煤销量(万吨) 3,049 -2.06%
综合售价(元/吨) 551.2 -24.19%
吨煤成本(元/吨) 362.28 -22.71%
煤炭业务毛利(亿元) 59.37 -32.77%
毛利率 34.27% -1.26%
注:631万吨产量与销量差额中,378万吨为内部化工/电力用煤,254万吨为主动增库存
2. 煤化工业务
指标 2025Q1 同比变化
化工品产量(万吨) 241.4 +11.55%
化工品销量(万吨) 201.8 +7.28%
综合售价(元/吨) 3,121.4 -6.18%
综合成本(元/吨) 2,398.41 -13.39%
化工业务毛利(亿元) 14.59 +39.08%
毛利率 23.16% +6.4%
3. 电力业务
指标 2025Q1 同比变化
发电量(亿千瓦时) 17.93 -8.79%
售电量(亿千瓦时) 14.35 -12.34%
度电售价(元) 0.3715 -5.44%
度电成本(元) 0.3360 +1.26%
电力业务毛利(亿元) 0.51 -49%
毛利率 9.57% -5.98%
三、关键运营亮点
四、未来展望
  1. 煤价预期: 机构普遍预计Q2价格止跌企稳,下半年有望修复性反弹,全年呈现"前低后高"走势
  2. 产量增长: 内生增量(万福煤矿+新疆五彩湾)叠加西北矿业并表,2025年产能增幅或超20%
  3. 盈利预测: 券商维持2025年归母净利润120.8亿元预测(对应PE10.3倍),2026-27年复合增速17.5%
  4. 转型布局: 煤化工产业链延伸(鲁南化工等)将持续优化业务结构,平滑煤价波动影响
五、投资建议

尽管一季度受煤价下行拖累业绩,但公司展现出三大核心优势:

当前12.43元股价(截至4月25日)已反映短期业绩压力,建议关注:

  1. Q2煤价企稳信号
  2. 新疆五彩湾项目投产进度
  3. 西北矿业收购进展