联美控股(600167)2025年一季度财报深度分析
一、核心财务指标
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指标
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2025Q1
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同比变化
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行业对比
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营业总收入
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16.98亿元
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-1.06%
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同业排名中等
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归母净利润
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6.18亿元
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+9.56%
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毛利率
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49.30%
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+10.24%
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行业领先
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净利率
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36.96%
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+9.47%
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每股收益(EPS)
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0.28元
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+11.38%
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ROE(加权)
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5.57%
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+0.58%
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关键发现：
在营业收入微降1.06%的情况下，公司通过成本控制和效率提升实现了净利润9.56%的增长，毛利率和净利率双双提升超过9个百分点，显示出盈利能力的显著改善。
二、盈利能力分析
公司本季度盈利能力呈现以下特征：
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成本控制成效显著：
三费(销售/管理/财务费用)合计3834.97万元，占营收比2.26%，虽然同比增幅达235.05%，但在营收下降背景下仍保持相对可控水平。
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产品附加值提升：
49.3%的毛利率水平处于行业领先位置，同比提升10.24%，反映出公司在能源服务领域的定价能力和成本优势。
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煤价下行利好：
2025Q1秦皇岛5500大卡动力煤价格同比下降175元/吨，直接降低了供暖业务原料采购成本。
三、业务板块表现
公司主营业务呈现差异化表现：
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供暖主业稳中向好：
2024年平均供暖面积约7704万平方米，联网面积约10791万平方米，供暖及蒸汽业务收入22.75亿元(+4.05%)，毛利率24.42%(+1.52%)。
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兆讯传媒拖累业绩：
控股子公司兆讯传媒受广告成本增加影响，2024年归母净利同比下降43.64%至0.76亿元，2025Q1进一步下降45.72%至0.21亿元。
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智慧化转型加速：
子公司联美智慧运营平台上线，整合物联网、大数据技术实现热源监控、室温调控等功能，符合国家能源数字化政策导向。
四、财务健康度评估
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指标
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数值
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评价
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资产负债率
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27.98%
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负债水平合理
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货币资金
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74.79亿元
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现金储备充足
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有息负债率
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16.70%
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财务结构稳健
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应收账款/利润
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174.54%
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需关注回款风险
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经营活动现金流
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-2.58亿元
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季节性波动需观察
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五、分红与投资价值
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高分红政策：
2024年拟现金分红4.44亿元，叠加回购1.94亿元和特别分红2.66亿元，合计9.07亿元，占归母净利的137.6%，股息率约5.5%-6.82%。
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分红能力：
净现比2.00，企业自由现金流11.86亿元，具备持续高分红基础。
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估值水平：
当前PE约15.58倍，低于行业平均水平，具备一定安全边际。
六、风险提示与未来展望
风险因素：
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煤炭等燃料成本上行的风险
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供暖面积增长不及预期的风险
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兆讯传媒业绩持续下滑的拖累
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应收账款回收风险(应收账款/利润达174.54%)
业绩展望：
分析师普遍预期2025年全年净利润8.2-8.52亿元，对应EPS约0.36元。随着煤价下行趋势延续和智能化转型推进，公司有望迎来业绩拐点。
投资建议：
公司当前估值合理，高股息特性突出，适合稳健型投资者关注。建议密切跟踪煤价走势、智慧能源业务进展及兆讯传媒 turnaround 情况。
