ST尔雅(600107)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	2024年Q1	同比变化
营业收入(万元)	7,423.03	12,980.00*	-42.78%
归母净利润(万元)	-826.67	-1,355.16	+39.00%
扣非净利润(万元)	-989.34	-1,496.00*	+33.91%
毛利率	31.66%	28.50%*	+3.16个百分点
负债率	39.37%	42.20%*	-2.83个百分点

*注：2024年Q1数据为估算值，基于同比变化率反推

1. 收入端大幅收缩 ：一季度营收同比下滑42.78%，反映服装行业整体需求疲软及公司市场份额收缩。行业数据显示2024年规模以上服装企业收入仅增长2.76%，公司表现显著弱于行业。

2. 亏损收窄主因成本控制 ：尽管营收下滑，但通过毛利率提升3.16个百分点至31.66%，叠加财务费用优化(当期仅83.59万元)，亏损同比减少39%。显示管理层在逆境中的成本管控能力。

3. 资产重组进展 ：4月30日公告拟将服装类商标(估值1.3亿元)注入子公司，此举可能改善资产结构，但需关注后续整合效果。

1. ST风险持续 ：因2024年内控审计被出具否定意见，自5月6日起实施其他风险警示，日涨跌幅限制为5%。

2. 监管风险未消 ：4月21日公告显示，公司及实控人郑继平仍处于证监会立案调查阶段，可能引发后续处罚。

3. ESG评级低迷 ：最新华证指数ESG评级为C，行业排名第106位，反映公司治理存在明显缺陷。

4. 诉讼风险 ：存在股权转让纠纷等未决诉讼，可能带来潜在负债。

截至5月9日收盘价3.54元，周跌幅0.84%，但 主力资金净流入3254.96万元 。5月9日触及涨停，近一年累计涨停12次，显示存在短线资金博弈特征。

当前总市值11.99亿元，对应PS(TTM)约1.6倍，高于行业平均1.2倍，估值合理性存疑。

1. 短期 ：亏损收窄+资产重组预期可能继续引发交易性机会，但需警惕ST板块波动风险。

2. 中长期 ：需观察(1)商标注入后的协同效应；(2)监管调查结果；(3)内控整改成效。在基本面实质性改善前，建议保持谨慎。