青山纸业(600103)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入(亿元)	6.27	-5.93%
归母净利润(万元)	3,068.69	+41.63%
扣非净利润(万元)	2,139.75	+47.33%
毛利率	22.13%	+44.33%
净利率	5.64%	+47.87%
基本每股收益(元)	0.0139	+41.84%

青山纸业2025年一季度展现出显著的盈利能力提升，归母净利润同比增长41.63%，扣非净利润增幅更高达47.33%。这一表现主要得益于：

• 毛利率大幅提升至22.13%，同比增加44.33%，反映公司在原材料成本控制和产品定价方面取得成效
• 净利率提升至5.64%，同比增加47.87%，表明公司在整体运营效率上有所改善
• 尽管营业收入同比下降5.93%，但通过成本优化实现了利润的逆势增长

值得注意的是，公司ROIC(投资资本回报率)仅为2.05%，显示资本利用效率仍有提升空间。

项目	2025年Q1	同比变化
资产负债率	30.28%	-1.82个百分点
有息负债(亿元)	8.43	-10.32%
货币资金(亿元)	7.65	-9.80%
经营活动现金流(万元)	-2,010.64	+185.49

公司财务结构稳健，资产负债率处于行业较低水平(同业排名第6)，且持续改善。但需关注：

• 经营活动现金流为负值，虽然同比有所改善，但仍需警惕营运资金压力
• 应收账款与利润比例高达260.08%，存在潜在的坏账风险

在行业比较中，青山纸业表现出以下特点：

• 毛利率22.13%，在同业中排名第2，显示较强的产品竞争力
• 归母净利润在同业中排名第11，处于中游水平
• 总资产周转率0.10次，存货周转率0.88次，资产运营效率有待提高

优势：

• 盈利能力显著提升，毛利率和净利率双增长
• 负债结构健康，偿债能力较强
• 成本控制成效显著，扣非净利润增速高于归母净利润

风险：

• 营业收入持续下滑，可能影响长期增长潜力
• 应收账款比例过高，存在坏账风险
• 经营活动现金流为负，需关注资金周转情况

总体而言，青山纸业2025年一季度业绩超出市场预期，展现出较强的盈利韧性。投资者可关注其后续营收恢复情况以及现金流改善进度。