中国联通(600050)2025年一季度财报深度分析

核心结论： 中国联通2025年一季度实现营收利润双增长，传统业务稳健发展，算网数智业务成为新增长引擎。公司通过共建共享降低资本开支，优化业务结构，研发投入持续增加，展现出良好的转型态势。

一、财务表现概览

指标	2025年Q1	同比变化
营业收入	1033.5亿元	+3.9%
归母净利润	26.1亿元	+6.5%
扣非净利润	22.7亿元	+1.6%
毛利率	25.11%	+0.57个百分点
资产负债率	43.89%	-1.46个百分点

二、业务发展分析

1. 联网通信业务（传统业务）

移动用户达3.49亿户，净增478万户，5G套餐用户渗透率达58.4%（2.04亿户）
固网宽带用户 1.24亿户，净增192万户，千兆宽带用户占比突破25%
物联网连接数 6.63亿，净增3840万，车联网连接数7600万（全球第一）
融合套餐用户ARPU保持百元以上，用户价值管理成效显著

2. 算网数智业务（新兴业务）

联通云收入 197.2亿元，智算规模超21EFLOPS
数据中心收入 72.2亿元，同比+8.8%，AIDC改造提速
累计落地3万个"5G+工业互联网"项目，7500个5G工厂，覆盖41个工业门类
算网数智业务收入占比达27.8%，同比提升2.3个百分点，毛利率超30%

三、战略转型成效

1. 网络向新

5G中频基站超144万站，共建共享率达98%
4G基站超200万站，IDC向智算升级

2. 技术向新

研发费用同比+6.7%，发布元景大模型2.0
打造35款行业AI应用，工业视觉精度达业界先进

3. 服务向新

数据服务收入18.4亿元（+11.3%）
智能服务收入21亿元（+14%）

四、投资价值评估

估值指标	数值
每股收益(EPS)	0.083元
净资产收益率(ROE)	1.56%
安全边际测算价格	约5.5元

风险提示： 1) 算网数智业务发展不及预期；2) 5G资本开支压力；3) 行业竞争加剧；4) 现金流波动风险（一季度经营现金流同比下降27.8%）。

注：以上分析基于中国联通2025年一季度公开财报数据，数据截至2025年3月31日。